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              債市走牛對金融機構資產配置提出新要求

              2024-03-22 07:05 來源:證券日報
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              (責任編輯:孫丹)
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              債市走牛對金融機構資產配置提出新要求

              2024年03月22日 07:05   來源:證券日報   

                今年以來,受多重利好因素催化,債市持續走牛。截至3月21日,年內中證全債(凈價)指數大幅上漲1.58%。由于債券的二級市場價格與收益率反向變化,因此,隨著債市上漲,一些主流券種收益率持續下行。

                對金融機構而言,債市“狂飆”有喜有憂!跋病钡氖,隨著債市上漲,大量持有以交易為目的債券資產的金融機構,勢必會收獲良好的投資回報;“憂”的是,主流券種收益率屢創新低,給偏好配置固收類資產的金融機構的新增資產投資帶來極大壓力。

                在筆者看來,債市變化給金融機構資產配置提出新要求。在新投資環境下,不同金融機構宜前瞻性調整資產配置策略,以規避市場風險,提升整體投資收益率,具體包括以下三個維度。

                一是,適度調整債券類資產配置規模與占比,預防債市回調引發風險。今年以來,險企、銀行、公募基金等機構的資金持續流向債市,支撐債市持續上漲!皞!狈諊,部分金融機構為了避免錯失機會,更是積極“搶配”債券。當下,部分金融機構有必要適度調整債券類資產的配置策略,適度下調比例的原因有兩方面。一方面,“調降”有助于預防負反饋效應。在債市上漲階段,往往易形成正向循環,即機構買債——債市上漲——固收類理財產品收益走高——投資者繼續買理財——機構繼續買債。但當債市突然回調,正反饋會迅速切換為負反饋,2022年以來,由于階段性負反饋效應,銀行理財市場已經歷多次“贖回潮”,并給理財機構的流動性管理、整體投資收益率帶來很大壓力。另一方面,“調降”可緩釋資產管理壓力!皞!鳖A期形成后,一些公募基金、銀行理財機構往往通過加杠桿買入債券的方式提升收益率,若后期債市波動,將給這些機構的資產管理能力帶來較大壓力。

                二是,適當加大權益市場的配置力度。結合不同金融機構的資產配置形勢來看,隨著一些主流券種性價比降低,繼續增配該類債券可能會產生新的風險。比如,險企的資金久期長,偏好配置中長期、超長期國債等資產,且買入債券后通常以持有至到期為主,而目前部分國債到期收益率擊穿2.5%,已低于險企平均約5%的負債成本,繼續增配此類債券易引發利差損風險。而權益資產的長期收益率表現較好與險資久期較長的特征相匹配,因此,適當增配權益資產有利于防范投資風險。同樣,對銀行理財而言,在強化投研能力的前提下,適度提升權益投資,既有利于提升其在各類資管機構中的競爭力,也能很好地回饋投資者。

                三是,持續挖掘各類優質資產,做好投資組合。近年來,金融機構普遍面臨“資產荒”,“債!焙,金融機構的“資產荒”更嚴峻。以銀行為例,隨著貸款利率下行,一些中小銀行加大了對利率債的配置力度,當下,增配利率債雖然有利于提升資本充足率、降低不良資產規模,但無法有效提升凈息差。此外,隨著主流券種收益率下行,銀行理財子公司、公募基金、券商資管等機構也面臨優質資產短缺的難題,因此,這些機構仍需加大優質資產的挖掘力度,并做好投資組合。

                總之,債市走牛之后,各類金融機構宜重新審視債券類資產的投資風險與價值,以綜合收益率為錨,前瞻性優化投資組合。(蘇向杲)

              (責任編輯:孫丹)

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